本次调研时间为2023年9月中旬，调研途径长沙、浏阳、益阳、常德、茶陵等地，主要目的为了解当地产能、二育、成本、屠宰等等基本面情况，同时了解行业内对于短期及四季度猪价的看法。

　　产 能：整体来看，湖南当地散养户能繁规模大幅下降，留下来的要么资金充裕，要么养猪实力很强。集团场规模占比在不断提升，而集团场内部也存在分化，有些仍在继续投产新产能，但有些产能同比去年已经有明显下滑。集团场后备群充足，如果增加母猪产能也会十分迅速。中小散缺乏补栏母猪动力，母猪价格低位稳定。

　　母猪性能：今年母猪性能均有明显提高，目前养殖户到集团场，PSY在26-30不等。母猪5胎左右开始淘汰，淘汰率较高。

　　养殖成本：和去年较为接近，在15-17元/公斤均有。猪是真的多，养殖场想存活下来，都在拼成本。

　　肥标价差：目前肥标价差在1元/公斤附近，且还有继续拉大的可能，肥标价差达到2元/公斤，二育才能有比较确定的利润。肥猪价格预计后续将持续高于标猪价格，对二育和养殖压栏形成支撑。

　　二次育肥：湖南二育占比较小，标猪有部分流入湖北、江西进行二育。截止到目前为止，今年二育普遍谨慎。目前入场了一部分，但体量还比较有限。原因：一方面猪价还不够低，另一方面猪价还没看到上涨趋势。二育未来出栏体重预计会达到145kg左右，但更多还是依赖于利润，有利润就出，投机性更强。

　　体重：当地散户体重较大，今年预计出栏均重会达到140-150kg，集团场以标猪均衡出栏为主，体重在四季度或会小幅上调。今年经济环境不好，整体压栏氛围不会像去年那么严重。

　　冻品库存：库存量普遍较高，上半年3-5月入库较多，目前由于销售困难，走货较慢，去库量较小，不排除会在年底集中出货，但主要还是看行情。

　　需求预期：11月至年前这三个月，预计腌腊需求能环比带动20%左右的增量。大环境不好，今年整体需求预期不佳。普通节日需求提振一般，像双节这种节点，由于学校放假，反而可能影响需求。

　　猪价展望：看涨不看高，对四季度高点预期在8.5-11元/斤不等，同时认为高点维持较短，更多时间会在16-17元/公斤震荡。对于明年年后行情普遍悲观，认为可能会回到7元/斤以下。

　　根据农业部数据显示，截至2023年7月份，全国能繁母猪存栏量为4271万头，环比下跌0.58%，为4100万头正常保有量的104.2%，整体产能仍然过剩。同时，由于行业利润持续摊薄，养殖端均在积极调降养殖成本，其中重要的一环便是提高母猪性能。根据涌益咨询数据，截至2023年8月份，同样本下，月度健仔数较去年同期增长9.2%，性能提升十分显著。受此影响，生猪出栏量即使在母猪存栏持续下降的过程中，出栏也并未受到太大影响。根据我司测算值显示，在保持均衡出栏的前提下，未来直到明年1月份，这几个月生猪出栏将维持上涨态势，再之后出栏量也将一直维持在高位区间。

　　目前市场跟踪出栏体重显示，截至9月中旬，全国出栏平均体重为122.81公斤，已连续7周维持上涨态势。目前来看，出栏体重仍在近5年来偏低水平。受冬季消费特点影响和春节效应提振，生猪体重在4季度会有明显增加。目前150kg与标猪价差约在0.55元/公斤，符合冬季肥标价差均值，市场压栏及二育驱动存在，但并不强。

　　从入场驱动来看，如果未来一个月猪价低于15-16元/公斤，成本低位下，或带来一波二育入场。另一个关键入场驱动，在于对未来猪价的预期，尤其大肥价格是否能突破18元/公斤，若涨价预期存在，则会持续刺激二育积极入场，若猪价无提振，二育预计也将维持谨慎为主。

　　目前集团场也在调增出栏体重，9月份已开始有小幅上调，体重上行，出肉率提高，单头肥猪供肉量也会有所提升。

　　据市场反馈，目前冻品库存量同比去年大幅增加，库存压力比较大，且猪价无上涨趋势前提下，出货难度大。冻品存储周期在半年到18个月不等，今年上半年价格低谷阶段，屠宰企业主动入了较多冻品，但鉴于明年上半年行情预期较差，明年下半年行情预期不明朗，且长期存储，仓储费昂贵，集中出库的节点预计还是会出现在腌腊时期，四季度冻品甩货压力也在增大。

　　不论是官方渠道，还是三方数据跟踪，今年前八个月生猪屠宰量都位于近年最高点，一方面说明市场生猪出栏的确处在高位，另一方面在这样大量的出栏量下，猪价仍能维持在14元/公斤以上，也说明需求的确有增量，这部分增量对冲了相当一部分供应的增加。从涌益数据跟踪来看，6、7、8、9几个月样本点日均屠宰量分别为146894头、146105头、138920头、145666头，屠宰量在经历了一波下降之后，9月份重新回归上升通道。而在出栏体重呈现增长，压栏惜售存在的前提下，屠宰量还在上升，也侧面印证了当前出栏量已经结束了下行趋势，摆脱了2、3月份仔猪腹泻带来的负面影响，开始进入快速回升通道。不过从绝对值来说，目前日度屠宰量仍不算高位，当下出栏压力并不算大。

　　当前白条走货仍然较为艰难，根据涌益跟踪的河南大型屠宰场白条头均利润，除8月初小幅盈利后，白条头均利润持续为负数，终端消费提振不佳，持续压制白条市场。当前双节消费提振并不明显，市场寄希望于四季度。假设23年冬季消费与21年接近，按照2021年的价格走势，则后续日均屠宰量若停留在18区间，则标猪价格仍有望突破18元/公斤，但如果宰量突破该区间，进一步上行，则供应压力便会凸显。另外，体重也是一个关注点，2021年体重高点也仅在127公斤附近，也一定程度上限制了今年生猪的压栏空间。

　　非瘟-目前疫情因素影响比较有限，尽管阶段性对华中、华南市场有一定影响，但对价格和后续供需实际影响有限。

　　情绪-散户作为主要的投机群体，对4季度节奏有较大影响。若11月前正常出栏，体重较低，则LH2401合约表现或仍可圈可点，不排除上升到18-20元/公斤区间。但如果11月前压栏已经较为明显，则春节前三个月猪价或仅能短暂触及18元/公斤。

　　由目前掌握的数据及市场反馈来看，后续几个月出栏量持续高位已基本明牌。不确定性在于：1、需求支撑力度; 2、二育入场体量及出栏节点(价格为锚定or时间为锚定);3、冻品压力。目前出栏量已经限制了四季度生猪的高点很难突破20元/公斤，如果体重、冻品压力进一步增加，则会进一步下压春节前价格高点。最后关注需求承接能力，至少截至当下，屠宰走货困难仍持续，下游需求支撑尚未体现。

　　短期来看，双节提振十分有限，但9月底10月初有二育入场支撑，价格或存在小幅上涨预期。但随后在腌腊启动之前，需求无亮点，价格或持续维持在震荡偏弱行情之中。

　　操作上，LH2311合约仍建议逢高做空为主，在17000-17500之间有入场价值，目标位在1区间。